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深南电如何落入完美圈套占

发布时间:2019-02-03 07:34:12

  深南电:如何落入完美“圈套”

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  深南电与杰润签订的期权合约,这个“圈套”似曾相识。2004年,高盛曾拿着类似的“空头买权”期权合约,打着利率互换的幌子准备和广东的一家电厂交易。而那份看似完美的合约,终被该电厂财务顾问力排众议后否决了,从而避免了将产生的1246万美元巨亏。

  此次深南电签署的份合约确认书看似完美而又充满着诱惑,事实上不仅存在巨大风险,而且一开始就以风险与收益极端不匹配的方式进行着。

  合约确认书由三个期权合约构成。有效期为2008年3月3日至12月31日,当浮动价高于每桶63.5美元时,深南电每月可获30万美元的收益;浮动价低于每桶63.5美元,高于每桶62美元时,公司每月可得(浮动价-62美元/桶)×20万桶的收益;浮动价低于每桶62美元时,公司每月需向杰润公司支付与(62美元/桶-浮动价)×40万桶等额的美元。

  表面上来看,只要浮动价在12月31日高于每桶62美元,深南电就能盈利;若浮动价高于每桶63.5美元,则深南电获得盈利为300万美元,这正是该合约充满诱惑的地方。难道世界上真有无风险套利的机会?而在风口的方向且还是对方送上门来的?

 失去的是光阴 天上不会掉馅饼。该合约虽然由三个期权合约组成,但其实质是一份包含两个“空头卖权”的协议,即深南电卖出的是两个看跌期权。

  个看跌期权的标的物是20万桶的原油,有效期为10个月,合约签署时原油期货价格约为每桶100.75美元,执行价格为每桶63认为自己天生就是干大事的人.5美元,油价波动率为110.73%,该期权的期权费即为深南电的收入300万美元,它表示深南电向杰润出售了一项权利,杰润可以在12月31日以每桶63.5美元的价格向深南电出售20万桶原油。

  第二个看跌期权的标的物也是20万桶原油,有效期为10个月,与个看跌期权不同的是其执行价格为每桶62美元,油价波动率为扁桥整流桥堆110.73%,该看跌期权的价格大约为285.44万美元。

  因此,深南电与杰润签署的这份合约,实质是向对方出售了两个市场价值为585.44万美元的看跌期权,深南电只收取了个看跌期权的期权费300万美元,而让对方免费获得了第二个看跌期权,即2湖南地坪漆85.44万美元。

  杰润在设计该合约时,当浮动价低于每桶62美元时,其标的物为40万桶,而不是浮动价高于每桶62美元时的20万桶。这就是这个合约完美的地方,在容易忽视的地方,变更一个简单数字,彻底改变了整个合约的性质。

  如果当浮动价低于每桶62美元时,其标的物也为20万桶,那么该合约仅仅等同于上述个看跌期权,深南电只是以合理的定价出售了一个看跌期权,承担了300万美元期权费相应的市场风险而合金钢管件厂家直销已。而把20万桶改成40万桶后,杰润就免费得到了上述分析中的第二个看跌期权,实现了无风险套利。杰润只要在海外市场出售一个同样的合约,就把风险完全对冲掉了,并轻松地赚取285.44万美元的期权费差价。

  可见,这份合约的核心与实质就是让深南电去承担原油价格的波动风险

深南电如何落入完美圈套占

,而由杰润免费赚取利润。业内投行在发售期权时,一般都会进行对冲,把头寸的风险规避掉。杰润在这场交易中,看似在和深南电对赌原油未来的价格,实际上已经通过海外市场对风险进行了对冲。不管未来原油价格如何,杰润的利润已经锁定。

  而深南电处境就比较尴尬,不仅交易一开始就损失了几百万美元应得的期权费收入,还要承受未来原油价格下跌带来的可能亏损。

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