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590亿民企债兑付危局实质违约引爆信用风

2018-12-03 15:44:29

590亿民企债兑付危局 实质违约引爆信用风险

7月23日,华通路桥发行的13华通路桥CP0014亿短融券兑付危机在时刻终于出现转机,从而避免了成为银行间债市单违约的信用债。

有消息人士向相关媒体透露,华通路桥该笔当日到期的4亿元短期融资券本息兑付资金已于当天下午全部到账,违约风险解除。据悉,目前的兑付资金主要来自两方面:一是当地政府协调筹集的资金;另外则是发行人自行筹集的部分。

不过,此次兑付转机是在期限才出现的,各方博弈激烈程度可见一斑。据知情人士透露,其间过程艰辛,由主承销商广发银行领导带领员工组成一支讨债队,在市场上其他机构都放弃的时候,广发讨债队不懈努力,跑市政府、跑省政府,当天下午2点多仍在催讨一笔款项,终于含泪维护了投资人的权益。

此前,自超日债违约之后,中国债市违约事件便不断涌现。眼下,私募债正成为的主角。今年3月以来,相继出现13中森债兑付风波,以及受发行人破产重整事件影响,12华特斯的兑付前景亦未明朗。

7月10日,由浙商证券承销的湖州金泰科技股份有限公司发行的私募债12金泰债遭遇本息均无法兑付,成为首例实质性违约私募债。

对此,中信证券研究员邓海清直言,今年是信用债风险元年,实质性违约单之后势必有第二单,第三单。

尽管13华通路桥CP001终避免违约,但信用债风险依然高悬。我们之前强调的民营风险大于国有,小微企业风险大于大型企业,产业债风险大于城投债依然将是全年的主旋律。邓海清称。

信用事件屡屡爆发

邓海清认为,截至目前,坠落天使已经不仅仅存在于交易所市场,银行间同样存在资质差的低等级个券。

实际上,继13华通路桥CP001面临的本息兑付危机之后,江苏恒顺达亦再次曝出信用事件。

江苏恒顺达作为集合票据11江苏SMECN1的联合发行人之一,发行规模为1.3亿元,到期偿债本息合计应为13793万元。按照规定,公司要在7月15日将本息资金足额支付至偿债专户。但是,江苏恒顺达没有做到。

此外,有消息称,中小企业私募债12津天联,其发行人天津市天联滨海复合材料有限公司(天津复材)及其控股方天津滨海天联集团有限公司(天联集团)董事长王吉群已被曝失联多日。眼下,12津天联将在7月28日到期。但能否按期回售存疑。

基础建设、建筑装饰等行业资金占用状况是信用分析时需要重点关注的风险点,天津复材亦如此。孙彬彬称。主要是这些行业的产业链上游往往为大型材料供应商,下游往往为政府相关部门及大型地方国企,企业在产业链中的地位相对弱势,资金容易被上下游大量挤占,现金流状况往往先于盈利指标恶化。

同样,作为首只引入转股条款的中小企业私募债,12金泰债由于资金链断裂,其发行人金泰科技目前已经发生了业务停滞、员工工资发不出而罢工、供应商逼债等情况。

民营企业债成高危区

对此,邓海清直言,近期的信用债事件主体均为民营企业,这也充分暴露了民营企业债券的短期兑付风险。

值得一提的是,目前市场上一年内到期的民营企业债券中,中、低等级比例较高,且大部分缺少担保,其潜在风险值得密切关注。据统计,现有市场上AA-及以下的1年内到期民营企业产业债共有151只,涉及122个发债主体,债券余额约590.60亿元。

根据我们对行业景气度的研究,包括金属、非金属与采矿业、机械业、石油、天然气与供消费用燃料业、化工业等行业均存在债券风险,主要是上述这些行业均存在产能过剩、经营亏损等状况。邓海清认为。

而今年6月、7月为评级高峰期。仅从2014年7月份评级调整来看,迄今已有逾40项调整事项,其中下调评级或展望的有十余项,上调的则有30项,持续了6月份以来的评级调整高峰。

从主体评级分布来看,2014年的评级调整仍主要集中在低评级债券。民营企业遭评级下调的个数呈普遍上升的态势。在2014年共22个发债主体被下调主体信用评级中,原主体评级AA及以下的占比超过75%。从历史数据上来看,2009年至今,原主体评级为AA的占到40%以上,AA-及以下的占到30%。从公司性质上来看,2014年主体评级下调中有近一半为民营企业。

邓海清进一步分析称,通过对资产负债率、速动比率、货币资金/短期债券余额、总资产,销售净利率等财务指标对高风险行业的1年内到期民营企业产业债进行风险排查表明,累计有20个左右1年内到期债券资质较差的民营企业债已处于高危区。如12熔盛MTN1、13新凤鸣CP001、14沁新能源CP001、13古纤道CP001、13恒星CP002、13东塑CP001、13晋阳光CP002等。

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